Wie kontrolliert die Federal Reserve den Leitzins mechanisch?

Ein Teil der Aufgabe der Federal Reserve ist es, die Stimulierung und das Regieren der Wirtschaft aktiv zu steuern. Sie tun dies, indem sie das Federal Funds Rate Target (den Zinssatz, den Geschäftsbanken untereinander für Übernachtkredite berechnen) auf den FOMC-Sitzungen festlegen, die normalerweise acht Mal im Jahr stattfinden.

Bei diesem Treffen geht es um die wirtschaftliche Gesundheit der Wirtschaft (alle Zinssätze und andere Indikatoren) und die Auswirkungen dieser wirtschaftlichen Gesundheit auf alle Maßnahmen, die die Fed (FOMC) ergreifen sollte, um das Leitzinsziel des Bundes zu ändern oder beizubehalten. Das Ergebnis dieses Treffens, das alle interessiert, ist, dass ein Federal Funds Rate Target (Tagesgeldsatz zwischen Banken) am Ende angekündigt wurde. In der Vergangenheit waren diese Treffen streng geheim, aber moderne Offenlegungs- und Rechenschaftspflichten erhöhen die Offenlegungsmenge Wir haben darüber, was sich während dieser Treffen abspielt.

Im Allgemeinen besteht der Zweck der regelmäßigen FOMC-Sitzungen darin, die wirtschaftlichen Abgänge der Fed anzupassen, die zur Beeinflussung der Wirtschaft beitragen. Langfristiges Ziel ist es, die VPI-Inflation auf 2% zu senken und gleichzeitig das Beschäftigungsniveau zu halten, um Rezessionen zu verhindern und zu verhindern, dass die Boom-Jahre zu lang werden, da dies nur die Größe der nachfolgenden Kontraktion erhöht (eine Rezession verursacht). Grundsätzlich hängt mit dieser Frage Folgendes zusammen: Was ist der Grund für das Inflationsziel der Fed von 2%? Kurz gesagt, es ist ein guter Durchschnitt, Preisstabilität und Beschäftigung zu maximieren. Die weitere Festlegung eines Ziels in diesem Bereich entspricht den Aktivitäten aller anderen Industrienationen. Durch die Ausrichtung auf 2% wird tendenziell vermieden, dass die Deflation und die mit den Gesamtkosten des Warenkorbs verbundenen Probleme sinken (es ist sehr schwierig, allen eine Lohnkürzung zu gewähren…).

Die US Federal Reserve Bank strebt im Allgemeinen langfristig eine Inflationsrate von 2% an und strebt in gewissem Maße kurzfristig eine Spanne um dieses Ziel an. Die Fed passt den Leitzins der Fed an, um die Wirtschaft dann auf eine Inflationsrate von 2% auszurichten. somit in den meisten Fällen eine http: // Rezession abzuwenden. Es ist hilfreich zu verstehen, wie eine Nationalbank die Inflation ansteuern oder kontrollieren könnte. Die Fed setzt dazu das Federal Funds Rate Target (Tagesgeldsatz zwischen Banken).

Diese Fed Funds Rate ist ebenfalls nur eine „Zielrate“, aber die Fed ist sehr gut darin, ihre Ziele zu erreichen. Der Interbank-Tagesgeldsatz wird tatsächlich vom Markt (von den Banken) bestimmt und von der Fed nicht ausdrücklich vorgeschrieben. Die Instrumente, mit denen die Fed die Wirtschaft beeinflussen kann, und damit diese Zielrate # 3) auf # 5 nach unten verschieben. Obwohl die Fed nur einen Zinssatz anstrebt, beeinflusst dieser Zinssatz alle anderen Zinssätze und durchdringt den Finanzmarkt und die Wirtschaft.

Um eine Inflation zu verhindern, hat die Federal Reserve:

  1. Legt eine Zielinflation von 2% fest.
  2. Anschließend wird ein Übernachtzinsziel festgelegt, das die Wirtschaft unter den gegenwärtigen wirtschaftlichen Bedingungen in Richtung des Inflationsziels von 2% lenkt.
  3. Dann verändern sie durch Offenmarktgeschäfte die Geldmenge, indem sie Staatsanleihen kaufen und verkaufen (US-Schatzanweisungen, manchmal auch “Schatzanweisungen” oder informeller “T-Rechnungen” oder “Schatzanweisungen” genannt) und Geld drucken.
  4. In geringerem Umfang Änderung des Diskontsatzes oder Zugang zu Diskontfensterkrediten (der Satz, den die Fed den Banken für Kredite am Diskontfenster berechnet).
  5. Noch weniger wahrscheinlich durch Änderung der Mindestreserveanforderungen (die erforderlichen Mindestreservebanken müssen Einlagenverbindlichkeiten vorhalten).
  6. Die wichtigste Komponente dahinter ist jedoch eine solide, unabhängige makroökonomische Analyse, für die Tausende von Ökonomen der Federal Reserve benötigt werden.

Wenn die Federal Reserve das zugrunde liegende Geschäft veranlasst, Staatsanleihen zu kaufen oder zu verkaufen oder Fensterdarlehen zu verlängern, verändert dies die Geldmenge. Mit einer gewissen Verzögerung und in dem Maße, in dem Währung anstelle von elektronischen Transaktionen verwendet wird, wird die Federal Reserve Währung drucken. Obwohl sie manchmal auch Staatsanleihen verkaufen und damit die Geldmenge reduzieren, würden sie diese Währung nicht zerstören, sondern aus dem Verkehr ziehen, bis sie wieder in Umlauf gebracht werden muss. Wenn die Währung abgenutzt ist, wird sie aus dem aktiven Umlauf genommen und zerstört. Dies ist jedoch nicht der Mechanismus der Federal Reserve zur Kontrolle der Geldmenge. Es handelt sich lediglich um eine Dienstleistung, mit der sichergestellt wird, dass das im Umlauf befindliche Geld nicht zu stark abgenutzt ist.

Dies ist eine zweiteilige Antwort.

Historisch:

Der Fed Funds-Zinssatz ist ein gewichteter Durchschnitt aller Abschlüsse, die zu einem bestimmten Zeitpunkt auf dem Federal Funds-Markt getätigt wurden, dem Tagesgeldmarkt für Reserven, die bei der Federal Reserve gehalten werden. Hierbei handelt es sich im Wesentlichen um elektronische Geldkonten, über die die Verwahrstellen bei der Federal Reserve verfügen. Die Institute müssen für einen bestimmten Erhaltungszeitraum (2 Wochen) einen bestimmten Betrag an Reserven vorhalten. Bevor Sie fortfahren, müssen Sie zwei Marktrealitäten verstehen.

Erstens versuchen die Banken, den Betrag der Reserven, die sie an der Federal Reserve halten müssen, so gering wie möglich zu halten, da Bargeld, das sie an der Federal Reserve haben, kein Geld für sie verdienen kann (mit anderen Worten, sie können es nicht ausleihen). Aus diesem Grund tendierten die Banken dazu, ihre Reserven sehr schlank zu halten, was bedeutete, dass der Pool an Fonds, die am Fed Funds-Markt teilnahmen, relativ klein war.

Zweitens ist das Reserven-Ökosystem ein weitgehend GESCHLOSSENER Markt. Wenn Geld ausgegeben, überwiesen, ausgeliehen usw. wird, landet es größtenteils bei einer US-Bank. Wenn die Leute kein Geld abheben und es aktiv zerstören, es aus dem Land schmuggeln oder es in einer Matratze verstecken, kehrt es höchstwahrscheinlich zu einer Finanzinstitution zurück. Dies bedeutet, dass ein anderes Institut oder eine andere Gruppe von Instituten ungefähr den gleichen Betrag hat, wenn ein bestimmtes Depotinstitut seine Mindestreserveanforderung nicht erfüllt.

Für die Federal Reserve bedeutet dies, dass der Markt größtenteils im Gleichgewicht bleibt. Während des alten Regimes war der Marktschalter fast täglich in Betrieb und tätigte Pensionsgeschäfte, bei denen Schatzpapiere als Sicherheiten dienten. Sie würden vorübergehend Schatzpapiere von den Primärhändlern kaufen und ihnen Bargeld in Form von Reserven geben. Dies würde das Angebot auf dem Fed Funds-Markt exogen erhöhen und damit den Fed Funds-Satz senken. An den Tagen, an denen sie den Leitzins der Fed erhöhen wollten, wurde lediglich ein geringerer Betrag zurückgezahlt. Abgesehen davon könnte die Federal Reserve auch Reverse Repos eingehen, die es ihnen ermöglichen würden, die Reserven aus dem System zu ziehen. Sie würden auch saisonale Währungsflüsse und die Einlagenbasis berücksichtigen, um zu versuchen, die Marktpreise an den vom Federal Open Markets Committee festgelegten Fed Funds-Zielsatz anzupassen.

Diese tägliche Optimierung ist jedoch nicht der wichtige Teil der Geschichte. Da die Federal Reserve im Wesentlichen Repos in unbegrenztem Umfang eingehen kann, würden die meisten Akteure am Fed Funds-Markt einfach den Zielsatz einhalten und für sich genommen in einem vernünftigen Bereich bleiben. An Tagen, an denen der Leitzins geändert wurde, musste der Leitzins der Fed Funds häufig überhaupt nicht in Form von Offenmarktgeschäften überredet werden, um den neuen gewünschten Leitzins zu erreichen. Die Marktteilnehmer wussten einfach, dass die Federal Reserve die Angebots- und Nachfragedynamik des Marktes vollständig kontrollieren konnte.

Jetzt:

Da die Reserven aufgrund der Anlagenkäufe der Federal Reserve nicht mehr schlank sind, funktioniert der Fed Funds-Markt nicht mehr so ​​wie früher. Der wahrgenommene eiserne Griff, den die Federal Reserve bei der Versorgung mit Reserven hatte, ist offensichtlich nicht mehr vorhanden. Die Federal Reserve hat jedoch einige Instrumente in ihre Truhe aufgenommen, um den Leitzins der Federal Funds genauer bestimmen zu können.

Einführung des Korridorsystems: Die Federal Reserve hat im Grunde genommen eine Untergrenze und eine Obergrenze für den Fed Funds-Satz eingeführt. Die Untergrenze ist die Verzinsung der Rückstellungen (IOR), und die Obergrenze ist der Abzinsungssatz oder der Primärkreditsatz. Da die Federal Reserve 25 Basispunkte (Bp., 0,25%) auf die Rückstellungen zahlt, betragen die Opportunitätskosten für Kreditgeber 25 Bp., Und daher sollten keine Kredite unter 25 Bp. Vergeben werden. In ähnlicher Weise bietet die Federal Reserve selbst Krediten an Banken mit gutem Ansehen zum Abzinsungssatz von derzeit 75 Basispunkten (0,75%) an. Auf diese Weise kann die Federal Reserve unabhängig von der Bereitstellung von Reserven auf dem Fed Funds-Markt einen Fed Funds-Satz innerhalb der Ober- und Untergrenze beibehalten.

Sie können darauf hinweisen, dass dies derzeit nicht der Fall ist, da der Leitzins der Fed Funds seit geraumer Zeit konstant unter dem IOR liegt. Dies ist auf die Fältchen zurückzuführen, die von staatlich geförderten Stellen (Government Sponsored Entities, GSE), die auch ihre Einlagen bei der Federal Reserve halten, hinzugefügt wurden. Zu diesen GSEs gehören Fannie, Freddie, Ginnie und die Federal Home Loan Banks (FHLB). Da Regierungsinstitutionen keine Zinsen an andere Regierungsinstitutionen zahlen dürfen, kann die US-Notenbank diese Einlagen nicht verzinsen. Das bedeutet, dass die Opportunitätskosten für die GSEs nicht 25 Bp., Sondern 0 Bp. Betragen und daher häufig unter dem IOR liegen.

Da die Reserven so hoch sind, besteht auf dem Fed Funds-Markt nur eine sehr geringe Nachfrage nach Krediten, da die meisten Verwahrstellen ihren Reservebedarf mehr als decken können. Der größte Teil der Nachfrage nach Fed Funds wird daher von den GSEs befriedigt, und der gewichtete Durchschnitt aller Geschäfte auf dem Fed Funds-Markt liegt fast immer unter der IOR.

Es bleibt abzuwarten, wie gut die Federal Reserve in der Lage sein wird, den Leitzins der Fed Funds zu kontrollieren, wenn sie das Ziel erhöhen müssen. Anders ausgedrückt, es ist nicht bekannt, wie durchlässig eine Zinsuntergrenze für IOR ist. Es ist nicht bekannt, ob die GSEs 13 Bit / s unter dem Ziel oder 12 Bit / s über 0 oder 1/2 Weg zwischen 0 und dem Ziel oder eine Kombination aus arithmetischen und geometrischen Formeln verleihen. Wenn der Boden sehr durchlässig wird, kann die Federal Reserve nicht einfach eine Erhöhung des Leitzinses der Fed veranlassen, sondern muss stattdessen ihre Reservevorräte wiederherstellen, was entweder eine Verlagerung des Leitzinses zur Folge hätte von Verbindlichkeiten oder den Verkauf von Vermögenswerten.

Die Fed verfügt über eine unendliche Kapazität, Geld zu diesem Zinssatz zu leihen (es kann lediglich Geld als Buchhaltungseintrag erstellt werden), sodass der Zinssatz nicht höher steigen kann. Es ist einfach, die Raten auf diese Weise zu senken.

Das Erzwingen einer höheren Rate hängt vom Kontext ab:

  • Normalerweise hat die Fed die Zinsen bereits gesenkt, also hört sie einfach damit auf und sie steigen (vor kurzem).
  • Der andere Fall, in dem die Fed die Zinsen erhöhen möchte, ist in Zeiten der Inflation. Aber die Zinsen tendieren natürlich dazu, zu steigen, um die Inflation auszugleichen, und so muss die Fed wieder aufhören, sie zu drücken, und sie steigen (1980er Jahre).

Die Zinssätze sind immer niedriger als die Aktienrenditen. Die Differenz (nach Abzug einer geringen Risikoprämie in einem diversifizierten Portfolio) wird als Aktienprämie bezeichnet. Die Existenz dieser Prämie ist immer ein Anreiz dafür, die Zinsen in Richtung der Aktienrendite (abzüglich der Risikoprämie) anzuheben. Die Fed senkt sie also hauptsächlich und schafft so die Eigenkapitalprämie.

Es gibt tausende (wörtlich) Theorien über die Eigenkapitalprämie. Ich habe ein Buch über das oben erwähnte geschrieben, siehe Amazon.com: The Equity Premium Puzzle, Eigenes Wachstum und Geldpolitik eBook: Robert Shuler: Kindle Store

Die Fed Funds Rate ist nicht das einzige, was die Fed beeinflusst. Es kann die Rendite von Staatsanleihen, Unternehmensanleihen und Hypotheken senken, indem es Anleihen und hypothekenbesicherte Wertpapiere kauft, was während und nach der Finanzkrise 4,5 Billionen US-Dollar entspricht. Um die Renditen zu erhöhen, wird der Kauf beendet oder das gekaufte Produkt verkauft. Wenn es um die Anpassung der Bilanz geht, dann ist dies Jargon für den Verkauf dieser Vermögenswerte.

Die Fed übt eine weitere Kontrolle durch verschiedene Vorschriften aus, wie zum Beispiel die Eigenkapitalanforderungen für Banken. Wenn die Anforderung erhöht wird, können Banken weniger Kredite vergeben und die Zinssätze steigen. Dies macht die Banken stabiler, belastet aber die Wirtschaft. Nach der Finanzkrise musste die Fed die Wirtschaft doppelt stimulieren, weil sie die Eigenkapitalanforderungen für Banken erhöhte.

Seit 2008 hat die Fed den risikofreien Zinssatz durch Festlegen des Zinssatzes für überschüssige Rücklagen und des Zinssatzes für Overnight Reverse Repos kontrolliert.

Hinweis:
Die Antwort, die vor 2008 richtig gewesen wäre, finden Sie bei anderen Antwortenden.

Der Fed Funds-Markt spielt bei der Festsetzung der Marktzinsen keine Rolle mehr. Damit sie wie früher genutzt werden kann, müssen die Banken ständig auf Reserven begrenzt sein. Sobald die Fed anfing, IOER bei oder über dem Fed Funds-Satz zu zahlen, vervielfachten sich die Reserven für Bankenüberschüsse um mehr als das Hundertfache. Die Banken sind nicht länger durch die Notwendigkeit von Reserven eingeschränkt, so dass sie den Fed Funds-Markt praktisch nicht mehr nutzen.

Der Federal Funds-Zinssatz ist der einzige Zinssatz, auf den die Fed Einfluss hat. Der Vorschlag wird im FOMC (Federal Open Market Committee) eingereicht, von den stimmberechtigten Mitgliedern abgestimmt und dann nach eigenem Ermessen umgesetzt. In denselben Sitzungen legen sie auch ihre Zielquote fest und diskutieren ihren Zeitplan für die Umsetzung auf der Grundlage der Gesamtwirtschaft und ihrer Einschätzung, wie sich ihre Maßnahmen auf die Wirtschaft auswirken werden.

Es gibt eine Reihe von ausgezeichneten Büchern über die Fed, die es nicht als “das böse Reich” in hysterischen Tönen und Übertreibungen darstellen und die es in ruhigen, rationalen Begriffen diskutieren. Sie sind eine würdige Lektüre.

Wenn Banken mehr Reserven benötigen, leihen sie sich auf dem Bundesfondsmarkt Kredite von Banken, die über Reserven verfügen. Der föderale Fondsmarkt hat sehr kurzfristige Kredite, normalerweise über Nacht. Der Bundessatz ergibt sich aus dem Angebot und der Nachfrage nach Reserven. Die Fed verwendet Offenmarktoperationen, um das Reservenangebot zu erhöhen oder zu verringern, sodass sie dem Ziel des Leitzinses des Bundes ziemlich nahe kommen kann.

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